Вторая группа факторов: доходность валюты

Вторая группа — это факторы, влияющие на доходность валюты: как на годовые процентные ставки, так и в долгосрочной перспективе. … Регулирование процентных ставок центробанком влияет на ставки рынка межбанковского кредитования, а также косвенно на ставки по депозитам. Чем выше уровень процентных ставок, тем выше и годовая доходность валюты, поскольку держа в данной валюте деньги, инвестор может получить более высокий годовой процент. Это общеизвестно и написано в любом учебнике. Растут ставки — валюту покупают, срезают ставки — валюту продают. Этот процесс происходит еще и потому, что снижение ставок делает кредиты более доступными и обеспечивает больший приток денег в экономику, оживляет все бизнес-процессы, однако несколько обесценивая деньги в обращении. И, наоборот, повышение ставок осложняет выплаты по кредитам и заставляет относиться к их получению более ответственно, ограничивает кредитование и движение капитала, затрудняя тем самым экономическую активность, но повышая в конечном счете ценность денег.

Однако очень важно понимать и другое: ежемесячные, а порой и ежедневные колебания валютных пар в пределах нескольких процентов, то вверх, то вниз, влияют на инвестиционную политику ничуть не слабее, чем процентные ставки. Тем более — долгосрочный тренд, направленный в пользу или против валюты. Даже на уровне здравого смысла ясно: если годовая процентная ставка по одной валюте выше, чем ставка по другой валюте, скажем, на 2%, но при этом есть вероятность, что формально «более доходная» валюта упадет в цене к концу года на 10%, то инвесторы отдадут предпочтение другой валюте. Поэтому понятно, что процентные ставки центральных банков, какой бы важной частью фундаментального анализа они ни были, определяют на рынке далеко не все. И часто не являются даже главным фактором, влияющим на доходность валюты и торговые решения. Текущий технический тренд в пользу какой-либо из валют, а также показатели из первой или третьей группы факторов не менее важны, чем дифференциал процентных ставок.

Есть и еще одно соображение, о котором часто забывают. Если ставки срезают, то это делается для того, чтобы ускорить темпы развития экономики или выйти из спада. В этом случае центробанк, снижая ставки, согласно общепринятой в монетарных кругах точке зрения, приближает страну к наступлению фазы роста. И, значит, начиная с какого-то момента, снижение ставки должно восприниматься участниками рынка не как негатив, а как повод прекратить продавать валюту и начать ее покупать: в надежде на скорый экономический подъем. Да, пусть ставка доходности при этом ниже, но зато надежность валюты повышается. Особенно эта сторона вопроса начинает сказываться в условиях финансового кризиса: если ставки снижаются продуманно, данное государство скорее сможет отойти от края финансовой пропасти. Отсюда — появляется больше стимулов держать свободные средства в валюте именно этого государства.

В условиях же нормальной фазы экономического цикла (подъема или стабильного развития) высокие процентные ставки добавляют валюте привлекательности. Таким образом, она дорожает, опираясь сразу на две группы факторов: на хорошие макроэкономические показатели и на более высокую процентную доходность. Конечно, при хороших темпах роста в двух странах с рыночной экономикой, скорее будут покупать валюту той страны, где процентные ставки выше.

Из книги Петра Пушкарёва «Искусство быть смирным: Механизмы принятия торговых решений на рынке FOREX», М., Альпина Бизнес Букс, 2010